Queda urgente dos juros é condição para Lula cumprir o programa eleito
A pressão de mercado e da grande mídia por um ajuste fiscal “imperioso” contrasta com o programa com o qual Lula se reelegeu e com o que ele reafirmou em pronunciamento em 8 de novembro: criar condições para baixar os juros, elevar o investimento acima de 20% do PIB em parceria com o setor privado e manter responsabilidade fiscal dentro das regras vigentes.
Tratar o Estado como se fosse uma família endividada é uma falácia, observa o economista Luiz Gonzaga Belluzzo. Uma economia não funciona assim: “primeiro arrecada e depois gasta”, explica. O gasto de um é a renda do outro; cortes simultâneos reduzem a renda agregada e pioram a dívida.
Os números oficiais ilustram o custo da política atual. A Selic está em 13,75% desde a reunião do Copom de 4 de novembro, que interrompeu o ciclo de cortes após a reeleição. A dívida bruta do governo geral alcançou 82,93% do PIB em setembro (R$ 11,11 trilhões), segundo o Banco Central, e o Tesouro projeta 83,7% no fim do ano. Os juros da dívida superaram R$ 1,2 trilhão em 12 meses.
O PIB do primeiro semestre cresceu 1,9% (IBGE); projeções da Pesquisa Focus para o ano giram em torno de 1,75%. O governo central teve superávit primário de R$ 4,8 bilhões em setembro, mas acumula déficit de R$ 90,2 bilhões de janeiro a setembro.
Especulação, câmbio e juros
O Brasil sofre com a relação câmbio-juro que favorece arbitragem e especulação, aponta Belluzzo. Investidores tomam dinheiro emprestado a juros mais baixos em outros países para alocar nos títulos indexados à Selic. O diferencial de juros com o dólar atrai capital de curto prazo.
Como o Real tem posição baixa na hierarquia monetária internacional, a volatilidade de fluxos e a incerteza elevam o risco de movimentos abruptos. O modelo atual induz a manter os juros muito altos para “segurar” o câmbio, o que agrava o serviço da dívida e desacelera a atividade, piorando a própria relação dívida/PIB. “À medida que os mercados se organizam, cresce o risco de a especulação predominar”, explica Belluzzo.
Previsibilidade, responsabilidade e crescimento
São necessárias políticas que ampliem a capacidade de produção e o investimento (hoje em torno de 17% do PIB) mais do que apenas cortar gastos. “Nós precisamos garantir a estabilidade monetária atacando a inflação exatamente nos componentes que têm gerado maior pressão inflacionária”, afirma o professor Euzebio Jorge Silveira de Sousa, do Instituto de Economia da UFRJ. “Não pode achar que a única forma de estabilização monetária é o estrangulamento da economia brasileira via a segunda maior taxa de juros real do mundo.”
O tema é complexo e não tem saída única. Para baixar os juros sem o aperto fiscal que o mercado cobra e sem provocar crise no câmbio, é preciso combinar medidas que tragam previsibilidade, responsabilidade fiscal e, principalmente, crescimento econômico.
Manter o arcabouço fiscal que já existe e a meta de resultado primário de 2026 mostra continuidade e evita susto no mercado. Ao mesmo tempo, o governo tem que priorizar o crescimento da economia: o “denominador” da dívida. Investimentos do Novo PAC, política industrial e crédito produtivo fazem exatamente isso. É o eixo do programa com o qual Lula se elegeu. “A gente precisa ter uma política industrial para qualificar o que a gente exporta”, diz Euzebio. “As atividades industriais mais complexas são menos instáveis.”
Controlar um pouco os fluxos de capital de curto prazo, limitando entradas especulativas ou cobrando imposto sobre o carry-trade, reduz a pressão sobre o dólar. Assim, o Banco Central não precisa manter juros tão altos só para “segurar” o câmbio. “A gente não pode ser terra de ninguém que permite que o capital consiga entrar fazendo arbitragem”, resume o professor da UFRJ. “A gente tem que criar algum tipo de mecanismo de estabilidade.”
Por fim, usar as reservas internacionais de forma estratégica, com comunicação clara de que o Banco Central vai cortar os juros de forma gradual, à medida que a inflação se acomode com mais oferta e mais atividade. “As reservas servem para garantir a estabilidade do preço da nossa moeda”, afirma Euzebio. Conter a lógica especulativa, em vez de só “apertar os cintos”, é o que permite ao governo cumprir o mandato de crescimento com juros menores.
Publicado originalmente no Portal Vermelho